壹定发

近两年时代
，A股市场多次泛起较大幅度调解
，下行危害显着加剧
。本文将回首历史一再典范熊市
，实验从市场生意、资金、估值等多个角度
，选取相关危害指标权衡目今市场情绪和投资者危害偏好
，在数据方面寻找支持目今市场底部泛起的证据
，以作参考
。

1.从生意角度来看
，现货市场情绪可以通过市场生意行为来判断
，典范的情绪指标是成交额与换手率
，在市场底部
，市场情绪低迷
，成交额与换手率低位震荡
，底部反转的区域一样平常陪同着量价齐升以及换手率的突破
。现货市场方面
，1）两市成交额：自今年9月起
，成交额一连环比上升
，反弹至12个月均线周围
，但12月成交额再度回落
，阻止12月26日
，两市成交额6081亿元
，靠近前期市场底部水平
，显示A股市场处于底部区域震荡；2）换手率方面
，若是全A换手率单日降至0.45%-0.80%的水平
，便基本可认定市场情绪十分低迷
，当市场换手率小于前期高点30%的水平时
，市场可能迎来底部
。阻止2023年12月26日收盘
，全A换手率0.81%
，或许为前期高点2020年7月7日换手率2.62%的30.92%
，显示市场情绪已逐渐步入市场底部；衍生品市场方面
，由于有多空偏向及隐含波动率的看法
，看跌期权和看涨期权的成交量比值（PCR）可以一定水平上体现市场看空/看多的实力强弱
，代表了投资者关于后市的看法
。3）持仓量PCR：历史运行区间在0.5-1.2以内波动
，标准化处置惩罚后的成交量PCR数据在-25%~-5%区间内波动
。阻止2023年12月26日
，持仓量PCR为53.03%
，成交量PCR为6.68%
，意味着市场距离底部不远；4）隐含波动率IV:通逾期权价钱映射出来的标的价钱波动率
，可以用于权衡生意者对未来价钱波动率的预期
。2023年隐含波动率的反响显着榨取在16%-25%区间波动
，阻止2023年12月26日
，上证50ETF IV值为19.84%
。主要有几个缘故原由：a.宏观预期低迷
，场外资金张望情绪较浓
，场内资金躺平；b.政策定调的逻辑是托而不举
，加持了场内存活资金短期博弈的态度
，场外张望资金寻找类固收的投资品期待政策和宏观的右侧
，形成压制期权隐含波动率溢价的负循环
。

2.从资金角度来看
，市场资金主要泉源于小我私家投资者、一样平常法人、公募私募基金等海内机构以及外资机构等等
，实体经济、房地产、债市和股票市场等是流动性的主要去向
。往往当宏观流动性较为充裕、资金本钱较低的时间
，投资者会更为起劲的进入资源市场
。市场价钱的抬升需要资金配合
，海内主流的公募机构以及外资的设置往往会对市场行情有较大指导作用
。历史情形来看
，市场情绪较为气馁时往往泛起刊行股票型基金但无人认购的时势
。当市场逐渐见底回升之时
，往往陪同基金刊行额的跃升
。而被誉为“智慧资金”的北向资金
，尤其是存量博弈情形下
，北向资金阶段性的大幅净流出与净流入会对市场情绪带来较大影响
。1）公募基金刊行情形及股票仓位情形：2023年11月单月刊行247.72亿份
，远低于2021年月均刊行份额1808.54亿份
，历史情形下公募基金股票资产占比低点同步或落伍于市场低点
，偏股型股票资产占比在78%以下时市场迎来阶段性底部
。阻止2023年12月25日
，偏股型股票资产占比85.51%
，处于较高水位
，若市场上行
，不扫除有赎回压力；2）北向资金：市场大幅下行后
，北上资金大幅一连净流出泛起拐点
，则可能迎来阶段性触底
。阻止12月26日
，陆股通累计20天净流入底部回升
，但尚未回到0以上
，暂未形成质变
。

3.别的
，尚有券商指数、估值、大类资产相对性价比均会对场外资金设置起到一定的提醒作用
。1）券商板块：券商总早于或同步于上证指数见顶或见底
。阻止2023年12月26日收盘
，券商板块收盘价5057.78处于阶段性低点
，距2021年9月中旬的7400点大幅下降
，累计下降约32%
，同期上证指数也回踩前低
，但能否企稳尚待张望；2）估值：2022年头至今
，主要宽基指数的估值水平一直下降
。从历史复盘看
，市场指数的体现基本与估值水平同步
，有时间领先于估值的转变
。在目今的估值水平下
，市场下行空间已经不大
，清静边际较高；3）股债性价比与危害溢价率：股债收益差是以10年期国债收益率-指数股息率（已往12个月转动股息）；危害溢价率则以1/PE-无危害利率来权衡市场危害偏好水平
，阻止2023年12月26日收盘
，沪深300股债收益差为-0.726%
，跌破-2倍标准差
；ι300危害溢价率为0.069
，突破+2倍标准差
。均反应指数已到阶段性底部区域
，具有较高做多性价比
，从历史体现来看
，当触及±2倍标准差区域
，陪同基本面或者政策面新闻刺激
，市场往往泛起较大反弹行情
。

从历史数据和统计纪律角度对目今市场位置做出判断
，目今市场已步入底部区域
，整体性价比已较高
。从基本面维度来看
，市场对中国经济的结构性问题有充分认知
，经济数据尚未有显着改善
，现在能刺激A股上行的主要驱动因素在于自制
，但现阶段也缺少主线逻辑
，只有在相关资金组织反弹发动市场情绪
。近期市场泛起缩量阴跌及前期小盘股强势补跌
，往往也是市场进入底部区域标记
，短线问题是主线尚不清朗
，游戏新规削弱小盘炒作气氛
，加之市场对美债利率下行利好钝化
，反弹时机尚不确定

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，各指数在资金加持下以率先走出短期底部
，可以左侧轻仓结构指数多单
，如若破10月前低
，则做好短线止损准备
。