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一、钯金属简介

钯是有数金属和贵金属的一员
，呈软银白色
，具有奇异的物化性能和高催化活性
，应用普遍
，被多国列为战略金属。钯属于铂族金属
，与铂、铑、钌、铱和锇同属铂族元素
，具有相似的物化性子
，通常在矿产中同时保存
，并且相互间有一定的替换作用
，例如铂和钯在汽车催化领域保存较高的可替换性。

二、钯工业链先容

钯金属工业链的上游为采矿、冶炼企业
，以南非和俄罗斯工业企业为主
，中游为加工企业
，下游产品为铂族金属化合物以及相关催化剂
，应用在汽车、化工等领域
，铂族金属接纳位于工业最尾端
，接纳放弃金属重新加工使用。

俄罗斯南非主导钯金供应。从储量来看
，南非是天下上铂族金属储量最多的国家
，其次是俄罗斯
，划分占90%、6.41%。从矿产量来看
，全球钯矿产年供应量超200吨
，南非占35%
，俄罗斯占40%。接纳工业链在供应中占有主要职位。废催化剂、废电器元件、废电镀液、珠宝装饰废物等都可从中接纳铂族金属。随着接纳手艺逐步成熟
，近年接纳供应占比有上升趋势
，现在接纳供应占比达30.7%。

下游应用以燃油车的汽车催化剂为主。钯金下游应用主要包括汽车催化转换器、工业应用和首饰
，年度需求量划分为260吨、47吨、7吨
，占比划分为83%、15%、2%。其中工业应用包括从过氧化氢和石油化工生产、电子和医疗应用的半导体制造等。

三、钯工业供需名堂

全球供需名堂将从紧缺向过剩切换。在2022-2023年
，由于南非电力供应欠缺与俄罗斯受西方制裁从而影响矿企实时更新采矿装备
，加上北美遭受洪灾影响
，导致供应履历大幅下降
，全球钯金市场供需欠缺。随着上述自然影响因素逐渐消退、新矿逐步投产以及接纳供应的配合推动
，钯金属供应量将在2024年、2025年显着回升
，团结下游需求燃油车增添有限
，预计进入供过于求名堂。

我国恒久依赖入口。我国方面
，钯矿产资源匮乏
，供需恒久失衡
，通过入口及接纳填补
，对外依存度高。

四、钯金属价钱剖析框架

钯价钱恒久受需求端转变主导
，个体时期受供应攻击影响。由于铂族金属矿石的多金属性子
，矿产供应上较缺乏价钱弹性。因此需求端在影响钯的价钱中占主导职位
，钯的下游需求结构决议钯的基本面和远景与汽车行业的趋势以及对钯的应用情形亲近相关。但在个体时期受“黑天鹅”供应攻击影响。

钯金与铂金保存显着替换关系。近年来钯正渐被铂替换
，使得钯需求镌汰。2016年以来钯金价钱一直上升导致钯铂价差被拉大
，使用铂金举行替换成为市场趋势
，并发动钯金价钱回落。

钯金金融属性不强
，与黄金价钱走势相关性较低。恒久来看贵金属价钱走势趋势一致
，但差别时期的走势不尽相同。从日度数据看
，钯与黄金收益率相关性仅坚持在0.3左右

；平鸺矍饕艿胶旯劬糜肭艺策影响
，投资属性较强

；钯则受工业上的供需影响较大
，金融属性较低。